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吉安2003年1月19日出生于加纳的西部城市苏尼亚尼,是博诺地区(百度百科中译为布朗阿哈福地区)的首府,而他的家在郊区,一个叫beposo的小村庄。今年的1月份,他依旧在当地的学校踢球,直到罗马联系了EurAfrica FC的足校。罗马经理德桑克蒂斯被其出色的表现深深吸引。他的天赋为他带来了为期两年的职业合同,他与罗马的第一份职业合同在2023年1月到期,他在上个月对阵那不勒斯的比赛中,他首次进入比赛大名单,在对阵卡利亚里的比赛中替补登场,完成职业生涯一线队首秀。对阵热那亚替补登场完成梅开二度,回报了球队和教练的信任。
格洛斯特是英国的城市,位于英格兰西南部,是格洛斯特郡的首府。它与威尔士相邻,位于塞文河下游东岸,距离伦敦西北151公里处。这座城市有着悠久的历史,古罗马人于公元前96年在此设市。在2003年,城市的人口达到了110,207人。格洛斯特有着丰富的制造业,包括铁路、车辆、飞机、农机、绝缘材料、家具与钟表等。此外,这座城市还有着航空站,并在1962-1966年建立了塞文河公路桥,连接伦敦至威尔士南部的高速公路。
食罪人The Order (2003) 具有反叛精神的年轻牧师阿历克斯属于一个秘密的宗教组织,在他的导师神秘死亡后,他奉命来到罗马,调查这宗事件。
死者身上有着难以索解的记号,看起来很象是一种叫做“吃罪恶的人”在仪式后留下的痕迹。所谓吃罪恶的人是古代的一种神秘角色,类似一个宗教组织,在教会以外的范围活动。他们相信赦免一个死人的罪,最有效的方法是从他的尸体上吃东西,这种仪式将在理论上吞下那人的罪恶,洗清他,从而使得他的灵魂在来生找到自己该有的位置。什么是“杠杆”“去杠杆”,这些词都很专业化。我们先一个个理解,要理解去杠杆,就先了解什么是杠杆?
杠杆通俗点来说就是负债,借入资金后投入经营,可以实现以小(少量资本金)搏大(更大的总资产),因此被形象地称为加杠杆。所以,只要有债务融资,就会有杠杆。举个例子吧,我们日常生活中就有很多杠杆,比如贷款买车买房,信用卡消费啊之类的都是杠杆。再者我国金融体系以间接金融为主,也就是以银行信贷为主,信贷在社会融资总量中占比最大,所以经济中的杠杆小不了。
而且银行本身是个杠杆,它们向资金盈余方(存款人为主)吸收资金,投放给资金需求方(包括申请贷款的企业和居民)。企业向各银行借了钱,用于生产经营,本身也是一个杠杆。
于是形成了一个资金链条,其中银行、企业两个环节都形成杠杆。
那么理解了杠杆是什么,去杠杆就更好理解了,就是还债,把之前借的钱还掉。要还钱,一要靠持续的现金收入,如果没有这个的话,就要出售一些资产。对于很多企业或者家庭而言,出售资产还债的这个过程,就是“去杠杆”,就是“资产负债表收缩”,资产也在减少,负债也在减少。
经常看新闻联播的话,应该会经常听到里说“三去一降一补”,其中的三去就有去杠杆。大家第一反应就是阿基米德的杠杆原理:‘给我一个支点我能撬动整个地球’那么经济中的杠杆是什么呢?经济去杠杆是一种“放大”的形式。从物理学的词源来说,是用较少的力去撬动较大目标的作用。任何能产生这种效果的金融衍生产品和运作方式都能造成杠杆化。“去杠杆”是中国经济最近热门的词汇,被巴克莱银行概括为“李克强经济学”的三大支柱之一。这源自李克强总理对于“要通过激活货币信贷存量支持实体经济发展”、“优化金融资源配置,用好增量、盘活存量”等看法的衍生。
金融体系的参与者通过运用杠杆,用较小的成本撬动巨额的交易量,从而放大收益率——这就叫“杠杆化”。举个例子,某公司要投资一个200万元的项目,但公司其实没有这多资金,只能够出资10万元。但是公司可以用自己的固定资产作为担保,融资借款190万元。这就是用10万元撬动了200万元的投资,杠杆率20倍。
所有简单的说,去杠杆就是消除掉那些以小博大的资金,表现为减少金融产品嵌套、降低企业负债率、减少违规信贷等。
具体还分为:
1、居民去杠杆:降低按揭买房和消费贷的比例。
2、政府去杠杆:主要针对的是地方政府的债务去杠杆。降低棚改货币化安置比例。
3、工业企业去杠杆:保障国有资产安全,维持金融市场稳定。
4、金融机构:限制金融机构理财投资范围,紧缩市场流动性;打击理财产品资金错配;打击理财产品层层嵌套;收缩信贷。
当资本市场向好时,高杠杆模式带来的高收益使人们忽视了高风险的存在,等到资本市场开始走下坡路时,杠杆效应的负面作用开始凸显,风险被迅速放大。对于杠杆使用过度的企业和机构来说,资产价格的上涨可以使它们轻松获得高额收益,而资产价格一旦下跌,亏损则会非常巨大,超过资本,从而迅速导致破产倒闭。 金融危机爆发后,高"杠杆化"的风险开始为更多人所认识,企业和机构纷纷开始考虑"去杠杆化",通过抛售资产等方式降低负债,逐渐把借债还上。这个过程造成了大多数资产价格如股票、债券、房地产的下跌。 综合各方的说法,"去杠杆化"就是一个公司或个人减少使用金融杠杆的过程。把原先通过各种方式(或工具)"借"到的钱退还出去的潮流。 单个公司或机构"去杠杆化"并不会对市场和经济产生多大影响。但是如果整个市场都进入这个进程,大部分机构和投资者都被迫或主动的把过去采用杠杆方法"借"的钱吐出来,那这个影响显然不一般。 在经济繁荣时期,金融市场充满了大量复杂的、杠杆倍数高的投资工具。如果大部分机构和投资者都加入"去杠杆化"的行列,这些投资工具就会被解散,而衍生品市场也面临着萎缩,相关行业受创,随着市场流动性的大幅缩减,将会导致经济衰退。
根据央行的定义,宏观杠杆率一般用非金融企业部门、政府部门、住户部门的债务余额与国内生产总值 GDP 之比来衡量.
杠杆率是增高还是下降其实取决于分子和分母的相对增速,GDP增速过缓债务增长过快则会使得杠杆率继续走高,所以当前去杠杆需要保持债务增速慢于GDP增速,否则如果GDP下滑速度过快杠杆不仅去不掉反而会越来越高。
虽然,说了这么多年的去杠杆,但实际上杠杆并没有明显下降,主要是增速逐渐趋缓,有了下降的苗头,不过居民部分杠杆率上涨比较明显,主要由于房地产销售继续旺盛所致。比较好的是企业部分的杠杆率还是稳定并有了下滑的趋势。
去杠杆重任道远
目前,中国的整体杠杆率位于全球范围的高位,去杠杆的道路依然任重道远。为什么这个杠杆去了这么多年还只是稳住了并没有去掉呢?
首先,中国的储蓄率较高,储蓄主体与投资主体不匹配,权益融资不发达,导致储蓄转化为投资的过程中大部分依靠债务。其次,大规模城镇化、房地产市场发展、外向型经济快速扩大等因素,阶段性地推升了杠杆水平,货币化进程较快。再次,金融深化加快发展,金融监管有待完善,出现了影子银行加杠杆等现象。最后,国有企业和平台公司一定程度上承担了政府职能,造成国有企业企业部门杠杆率上升较快.
所以,我认为高善文《去杠杆之殇》一文并非没有道理,中国目前的高杠杆率并非单一因素引发,是一个很复杂的因素所导致的,也可以理解为特定时期的的特殊表现形态,如果始终使用蛮力去去杠杆,则可能导致整个经济和众多产业发生大的振动,近几年股灾频发其实就是暴力去杠杆导致的,不得不引起深思。
究竟是应该直接的去除杠杆还是深化体制改革解决根本顽疾呢?
我认为,目前国内各个层面的杠杆率已经明显稳住并出现了下降的趋势,尤其是民营企业下行比较明显,后面则应该在稳定杠杆的同时深化国有企业和政府部分的改制,改善融资方式,大力促进和推动资本市场建设,为资本市场开源引流提升直接融资比例是从根本上有效化解杠杆的根本渠道。
而且此过程切不可本末倒置,发生危机的核心原因往往不是政策制定错误而是执行层面太过于暴力和急切。先为资本市场引入资金,完善交易规则和体制,维护市场公平和正义,让市场逐步具有赚钱效应后再进行债权转股权的融资才能达到一举多得的目的,否则将是双输的格局.
这个过程需要比较长的时间,所以需要政府对当前的杠杆率有一定的忍耐度,切不可急躁。供给侧改革的成功在一定程度上提升了中国经济的韧性,银行较高的存款准备金率和低估值的股市为金融安全铺下了一层海绵。希望看到未来去杠杆层面的温和动作,更多政策的集中在体制改革和市场化改革的层面
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